ROA – rentabilita aktiv, nebo v angličtině “Return on assets” je poměrový ukazatel finanční analýzy vyjádřený v %. Vyjadřuje výnosnost (profitabilitu) všech aktiv. Jinými slovy kolik procent zisku připadá na všechna aktiva, se kterými firma hospodaří. Někdy se také označuje jako rentabilita celkového kapitálu (protože VK+CZ = P = A).
ROA – Rentabilita aktiv – Definice, vzorec
ROA měří to, jak efektivně nakládáme s aktivy a kolik zisku nám tato aktiva generují. Každá společnost má různou strukturu aktiv a velikost bilanční sumy (tedy množství celkových aktiv se kterými hospodaří). Rovněž struktura financování (dluh vs vlastní kapitál) je různá.1 2
Čím vyšší hodnoty ROA podnik dosahuje, tím více vydělává každá 1 koruna aktiva. V závislosti na tom jaký použijeme čitatel dospějeme k několika často zcela jiným výsledkům. (viz dále)
Interpretace ROA – různé situace, různá interpretace
Typické zdravé hodnoty ROA se tedy výrazně liší napříč hospodářskými obory a velikostmi podniků – tedy benchmarky. Interpretaci tohoto poměrového ukazatele je potřeba přizpůsobit konkrétním reáliím podniku a vyhodnocovat jej v kontextu s ostatními ukazateli – např. vysoké ROA budou mít mnohem častěji malé/střední růstové firmy tažené investicemi a dluhem (tedy relativně rizikovější) než velké etablované firmy na trhu (konzervativnější hospodaření).
Pár bodů k ROA a interpretaci:
- Nízké ROA může ale nemusí být samo osobě striktně negativní stav. Může to indikovat např. konzervativní firmu s nízkým rizikovým profilem, která trží z nějakého důvodu spoustu finančních nebo jiných rezerv a nakládá s majetkem obezřetně (krize, čeká na příležitost). Nebo to může být firma, která se bojí se investovat a inovovat. Příliš utažený přístup (a příliš dlouh) k riziku (nevyužívání finanční páky, příliš mnoho aktiv negenerujících hodnotu) může brzdit rozvoj a ve finále vést ke ztrátě pozic na trhu.
- Důvodů nižších hodnot ukazatelů může být více. Často to bývá neefektivní využívání aktiv (řečí čísel). Nejsou některá aktiva vázána v podniku zbytečně/nefektivně? Neleží zásoby na skladě příliš dlouho, jak vypadá náš dodavatelský řetězec a celkově nákup? Jaký máme fakturační proces a collection management? A jaká je vlastně celkově schopnost podniku využívat svá aktiva – ukazatele aktivity? Tyto ukazatele s výslednou hodnotou ROA úzce souvisejí
- Příliš vysoké hodnoty ROA můžou znamenat zvládnutý management řízení aktiv, ale značit i třeba nějaká rizika, red flagy nebo jednorázový vliv – jak vypadají ukazatele likvidity?
- Je dobré (i když pracnější) tedy ROA vyhodnocovat a porovnat s hospodářským benchmarkem (hodnoty pro podobnou skupinu firem ze stejného oboru) pokud existují data. Uvidíme na tom, jak efektivně hospodaří s aktivy trh a jak je na tom analyzovaná firma z pohledu srovnání s trhem.
- Vyhodnocovat ukazatele rentability horizontálně (trendově) je vhodný přístup jak ukázat směr a dynamiku vývoje. Často to vypovídá více než jen hodnota ROA jako taková pro určitý rok. Pokud se společnost v ukazateli zlepšuje s dostatečnou dynamikou, je to určitě pozitivní signál.
- Některé obory jsou rizikovější než jiné. Požadavek na návratnost by měl odpovídat rizikovosti podnikání a hodnocení prosté výše ROA je potřeba přizpůsobit těmto faktorům.
- Některé firmy mají vysoký podíl zadlužení. Narozdíl od ROE – rentability vlastního kapitálu, ROA pokrývá ve jmenovateli i dluhové financování, nicméně pro oba ukazatele je společné, že ani jeden neodráží riziko. Tzn. dát ukazatele rentability v této souvislosti do kontextu s ukazateli zadlužení.
ROA není ukazatel, pro který je typické že skáče nahoru nebo dolů jako na horské dráze, tedy podezřele rychle. Pokud nám hodnoty ROA v nějakém roce vyskočí nahoru nebo dolů, tak je dobré najít, vysvětlit a zanalyzovat důvod tohoto pohybu.
- Často to může být nějaká jednorázová položka, která mnohdy nesouvisí s podnikáním. Pokud k nečemu takovému dojde, je na zvážení ROA v čase vyhladit a o tuto jednorázovou položku očistit čitatel i jmenovatel
- Pokud se nejedná o jednorázový dopad, tak mohlo dojít k výrazné změně na celkových aktivech nebo v zisku – zanalyzovat proč
- Vyšší fluktuaci ukazatele mohou mít přirozeně malé a dynamicky rostoucí (nebo upadající) firmy, zde je interpretace náročnější (driverů je více)
K vysvětlení struktury a driverů ROA nám může pomoci Du pontův rozklad (analýza) ROA.
Rentabilita aktiv a problém definice čitatele – zisk
Samozřejmě i zde u ROA platí, že musíme učinit stejné rozhodnutí s čitatelem jako u ROE – Rentability vlastního kapitálu. V článku o ROE jsem popsal problematiku definování čitatele u vzorců rentability. V závislosti na tom jestli do čitatele:
- EAT,
- EBT,
- EBIT
- EBITDA
můžete dosáhnout velmi různých výsledků a je potřeba se zamyslet nad tím to má vlastně zrovna vámi vypočítaná ROA říkat.
Pokud analyzujeme firmu s vysokým zapojením dluhového financování – např. provozní úvěry, investiční úvěry a podobně, tak sice na rozdíl od ROE budeme mít ve jmenovateli tyto úvěry zohledněny, nicméně v čitateli je mít zohledněny nemusíte (pokud použijete EBIT nebo EBITDu). Záleží tedy na tom co chceme, aby rentabilita aktiv ve finále představovala.
- Použitím EBIT měříme rentabilitu (odměnu) pro věřitele, stát a vlastníky.
- Použitím EBT měříme rentabilitu pro vlastníky, a stát
- Použitím EAT změříme rentabilitu pouze pro vlastníky
Jak zvýšit ROA (ale i ROE a jiné ukazatele rentability)
Podobně jako u všech ukazatelů rentability logicky buď
- Zvýšíme zisk při stejné výši aktiv – neboli budeme stávající zdroje efektivněji využívat a tvořit více zisku
- Snížíme aktiva při stejné výši zisku – zbavíme se majetku, který zisk negeneruje
Jinými slovy buď při stejné úrovni generování zisku snížíme potřebu zapojení množství aktiv (např. prodej nepotřebných aktiv) nebo obráceně. Zisk můžeme v závislosti na platné účetní legislativě ovlivnit různým způsobem. Buď tedy provozem anebo jednorázovými vlivy. Jak jsem psat výše, je pak na analytikovi, jestli ROA o jednorázové vlivy očistí nebo ne.
Použité zdroje
- Investopedia, Return on assets [on-line]. [cit. 2023-01-10]. Dostupné z WWW: https://www.investopedia.com/terms/r/returnonassets.asp
- Wikipedia, Return on assets [on-line]. [cit. 2023-01-10]. Dostupné z WWW: https://en.wikipedia.org/wiki/Return_on_assets
